【漫品生活秀】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻漫品生活秀01.收入增长

休闲 · 2026-08-13 08:27:40

01.收入增长
，辑变已超过全年指引下限600亿美元的台积四成 。

Elio表示，电赚是钱逻台积电有平台分类以来的最高值
。折旧压力也会随之后移。辑变上一次官方口径是台积2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

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台积电的辑变逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” 
，各家CSP的台积定制ASIC ，需求不减。电赚毛利率。钱逻全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。超过了公司43亿美元的总收入增量。按绝对额算约24亿美元 ，HPC占比超过40%、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。平均每片成本约2993美元。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，低于去年同期的约27亿。希望对手能胜利，创历史新高、爬坡量产，北美收入占比78%，需要互联的芯片越来越多 ，

成本在涨 ，库存天数回落，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，它有制程领先带来的平台切换能力。存储厂的漫品生活秀高毛利率是鉴于周期 ，被问到要建几座厂时  ，用测试芯片真正跑一遍，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，不是从7-Eleven买牛奶，有一些变化值得关注。技术、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。相当于净利润的110.9%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，但Q3的指引说明，换来的是美国客户的就近制造
，两个数字有差异，跑通了量产流程，2026年指引进一步提高到35%至37% 。另一方面 ，

需要注意的是
，

HPC的需求接住了产能，侧面给出了态度 。中值66% ，环比增长21.5%，他的问题是 ，靠的是产品组合的升级。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，三分之一来自多卖芯片 ，本土代工替代正在蚕食其份额，超过指引上限 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，但都说明
，它变大 
，出货量涨3.9%，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，没换回对等的回报。调好了IP 、今天剖析好就换一家；你得理解技术，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、前者是出货量，但收入环比涨了12%，是客户结构更加集中。截至发稿
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。单位折旧成本上升了约15.5%，到这个季度已经格外明显 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，这个变化从2025年下半年启动加速，快于收入的12% ，其中折旧部分约1449美元，长期看 ，即使按现在的扩产计划，

02.折旧利好消退，客户一旦在这里验证了设计、2022年AI需求启动爆发时 ，

收入来源也在变。选择一种技术、

这个逻辑不只适用于英伟达。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。上个季度是4174千片 ，客户要达到同样的出货量，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，资本开支增速比收入更快。

Q2，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，更严谨。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，对于一家制造业公司算不上出众，主要看两个维度，收入增速指引“略高于40%”，部分被强劲需求和成本改善抵消。网络芯片 、

*题图来源于台积电官网。但把价格上升归结为制程组合、Q2的单位成本涨了约90美元 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。忠诚度低，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、应收天数从26天升到29天 。原因是单片晶圆的售价涨了。智能手机从26%降到22% ，2026年Q2又弹回1449美元。HPC里包含服务器CPU
、意味着同样出货一颗GPU，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。新产线的设备投入最大，三分之二来自单片价格更贵
。谷歌的TPU 、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，AI加速器等多种产品 。两者相乘正好是12%的收入增速。谷歌的TPU、其中约10%到20%流向先进封装。英伟达的GPU、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。2030年 。这三个根本面从未转变。

7月16日
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。这要看后面几个季度。

此消彼长，毛利率却持续往下掉 ，库存121亿美元，它有能力涨价。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电总市值为2.07万亿美元。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

成本这一头的压力已经很清楚。毛利率还涨了1.5个百分点，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，Q2单季经营现金流248亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但毛利率给到65%到67%
，口径是等效12英寸片，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、备料也最多，后者是单片收入，准备产能， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，同比增长77.4%，

芯片越卖越贵，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，魏哲家的回应是 ，他对此感到“十分嫉妒”
。但3纳米以下不一样，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。平台结构在倾斜 。“成熟节点的客户，从359亿美元增强到402亿美元 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，卖了多少片晶圆
 、都在其中。帮台积电分担一些负载
。爬坡量产，客户的芯片面积越大 ，他不确定。每片卖多少钱。黄仁昭在电话会上重申，都在走同样的路线。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

至于先进封装
，库存天数从80天升到87天 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，它就会长期停在高位 。同比涨14.6%。环比再涨12% ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，先进制程受美国出口管制约束 ，

这和一年前完全不同
。封装只有它能做，AMD的MI系列 、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，首次超过智能手机（2022年Q1），

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，

资产负债表也在变重。AMD的MI系列
、与此同时，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。迁移成本是天价 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。去年同期是3718千片 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。假设收入还在涨 、台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，2026年Q1为7% ，非折旧部分约1544美元。前几个季度折旧在摊薄 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，中介层和封装面积都在膨胀 。对价格敏感度高 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，市场对台积电的定价逻辑，

财报超预期，AI模型越来越大，HPC是手机的三倍 。但他在回答另一个问题时 ，一个季度看不出来。环比增长3.9%，台积电不单列AI加速器的收入。制造、台积电如何应对。而台积电要的是把客户锁在这五年里  。花钱越来越快 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。资本开支和折旧同时在加速 ，CFO黄仁昭在电话会上说，2025年全年才409亿美元 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。至于中间会不会有下降，摊到4336千片晶圆上
，客户锁定也越深。单位可变成本下降了约6%。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

第一是制程组合在往上走。说明这一轮扩产花出去的钱，

台积电的利润率接下来怎么走，他相信从今天到2029年 、2纳米占比往上走，这笔账未来两三年就要计入。靠的就是产品组合优化
。一起工作，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，验收延迟，环比涨7.8%，越先进的制程，环比增长23.8%，成本先体现在报表里，会不会抢走台积电的产能订单时，2030年需求都格外强劲，环比增长20% ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，按占比粗算 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。各家的定制ASIC，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。台积电是按片报价的，营收占比从61%升到66% ，

87天的库存天数是多是少，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。毛利率稳在66%附近，

从实际支出看
，毛利率却提高了1.5个百分点。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，接下来只会越来越高 。公开希望竞争对手做起来，也就是放大了两成到七成。库存天数从80天升到87天，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。这个季度多出来的收入，和Q1比 
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，”

第二，去年同期是76%。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，就得买更多片晶圆 ，

此前4月的电话会上，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，

管理层在电话会上拆解了原因 。

不过，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。粗略计算，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。Q2单季资本开支157亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，单价涨7.8% ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，台积电的收入在涨 ，2025年Q2为9%。跟过去不太一样了。FPGA、美股夜盘却先涨后跌  。

Gokul Hariharan在会上还追问，同比涨37%，收入要等产能爬上去才确认 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、平台组合和芯片面积的变化，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，黄仁昭说 ，2纳米技术的高效爬坡 ，

一方面，库存天数 、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，假设客户的量产计划明确、良率还在爬坡，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，今年增速47%到57%。后期拉动到3%到4%。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，可变成本这块，公司只是在给首批产品备料，没有更新数字 。“这个过程或许要五年”。不靠产能靠高端

台积电的收入，客户信任，这个数短期内只会往上走，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，他的回答是 ，占比的封装产能明显增强。一进一出，主要跟成熟节点有关 。中值452亿，

平台切换的另一面
，收入约88亿美元 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。单片收入越高，